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日本经济复苏下，日元为何持续贬值？

2023年10月11日 17:54

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近日OECD上调日本2023年实际增长预测到1.8%（前值1.3%）。日本实际GDP已实现连续三个季度的环比正增长，通胀也正在打破长期低迷的僵局，股市、东京楼价都大涨，外资也大量涌入，种种迹象表明日本似乎在脱离长期衰退的局面。但宏观向好并没有扭转日元贬值，日本对日元贬值的干预可能维持谨慎，短期日元兑美元将持续150左右；长期老龄化、劳动力短缺问题使日本潜在增长率维持在1%左右，日元难以回到过往100-110的水平。20世纪90年代初，伴随着泡沫经济的破灭，日本陷入经济增速低迷、通缩、资产负债表衰退、消费欲望低、人口下降和老龄化的“失落的三十年”。但疫情后，尤其是今年，日本经济连续三个季度环比正增长，股市、东京楼价都大涨，通胀也正在打破长期低迷的僵局，停留在3%左右，外资也大量涌入，种种迹象表明日本似乎在脱离长期衰退的局面。与此同时，日元汇率的加速贬值引起市场的极大关注，宏观基本面的向好并没有扭转日元贬值走势。截至9月末，今年日元兑美元贬值13%，兑其他货币汇率亦持续下跌。展望未来，笔者认为，虽然日本经济复苏有支撑，但受制于日本货币政策以及经济结构性痼疾，日元贬值压力难以逆转，短期内日元兑美元或将维持在150左右，中长期日元反弹中枢在130左右，很难回到过去的100-110水平。01疫情之后日本经济明显复苏今年第二季度日本实际GDP环比实现连续三个季度正增长，按年率计算增幅为4.8%，显著高于前值。其中净出口增加是二季度日本经济增长的主要原因，出口环比增长3.1%，进口环比下降4.4%。由于经济增长超预期，近日OECD上调日本2023年实际增长预测到1.8%（前值1.3%），2024年实际增长预测为1%。二季度经济超预期增长来自于两方面：一是汽车出口数量激增，得益于近两年日元的大幅贬值，汽车等传统支柱产品的价格竞争力得以提高，二季度汽车出口增长28.9%。7月汽车出口同比仍维持高位（11%）。二是疫情放开后，入境外国游客激增，带动服务业消费增长。8月份外国游客人数已经恢复到疫情前80%以上的水平，外国游客支出恢复到了疫情前95.1%的水平。三季度以来服务业延续扩张，7-9月服务业PMI分别为53.8、54.3与53.3，大幅高于荣枯线。其他方面，二季度政府消费环比上涨0.1%，而居民消费则环比下降了0.5%。但考虑到日本劳动力需求持续改善，全面加薪正逐步实施，这有望扭转当前疲软的消费需求。当前日本就业市场表现强劲，7月失业率保持在近十年来低位（2.7％），这与日本政府放宽移民政策的态势相符。在今年的春季劳资谈判中，日本经济团体联合会呼吁会员企业重视物价走势，劳资谈判达成的工资增长为1992年以来最高水平（涨幅3.9%）。强劲就业与加薪预期下，7月商品销售额环比反弹至1.4%。02资产负债表修复下楼市与股市持续增长上世纪90年代，日本泡沫经济破灭后，企业和居民的资产负债表严重受损，这两个部门都经历了超过20年的去杠杆过程，这也是日本“失去三十年”最重要的原因。日本政府不得不持续地加杠杆，但也无法改变日本经济长期低迷状态。近年来日本居民与企业加杠杆明显提速。资产负债表修复下，居民杠杆率从2018年61.4%上升到2023年一季度的68.1%，非金融部门信贷占GDP比率从2018年159.5%上升至2022年四季度的186.1%。消费信贷增速上升使汽车、家电等耐用品消费需求仍有韧性；企业贷款增速上升，意味企业设备投资对经济也具有支撑作用。居民开始愿意主动负债，扩大投资通道，日本的房地产市场出现了复苏迹象。疫情后日本房产价格开启上涨态势，尤其是东京、大阪等都市圈，人口重新出现回归都市中心的趋势。一季度东京都市圈的全用途地价上涨2.7%，住宅用地上涨2.1%，商业用地上涨2.2%。其中全用途地价与住宅用地地价增速为08年金融危机以来的最高值。据8月日本不动产研究所公布的《2023年上半年首都圈新建公寓楼市场动向》显示，东京首都圈公寓楼一年间房价上涨了26%，其核心区高层公寓楼的涨幅高达40%以上。此外，超宽松货币政策与上市公司治理见成效,日本股市也具备较高吸引力。宽松的货币政策为日本企业源源不断地提供了资金，日元的贬值使日本股市吸引了大批海外投资者。近年来东交所引领公司治理结构改革，鼓励上市公司关注中长期价值提升。多重利好下，日经225指数较去年底大幅上涨（截至今年9月上涨27%），期间屡次超过1990年日本经济泡沫破裂前的高点。今年4月，“股神”巴菲特到访日本，透露伯克希尔哈撒韦已将日本五大商社的持股比例增至7.4%，并表示这是该公司在美国以外的最大投资。03不同于经济基本面日元迎来贬值时代今年以来，日元走势背离基本面，日元兑美元从年初的130.7到现在近150。截至目前，日元兑美元贬值13%，跌至去年11月以来的最低水平、1987年4月以来的次低水平。兑其他货币汇率亦持续下跌，人民币兑日元持续处于20以上高位。日元跌幅不仅超过欧元、英镑等发达经济体货币，也远超印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。笔者认为，日元贬值的原因有以下三点。其一，受制于日本经济长期结构性问题，日元长期面临压力。据日本总务省“人口推测”数据，日本今年65岁以上老年人口占比较去年增加至29.1%，再创历史新高。该数据从1950年的4.9%开始持续上升，2005年超过20%。劳动力不足是老龄化社会最先面临的困境。当前潜在劳动力（15岁及以上人口）在2021年底前后迅速下降，就业市场将面临长期的劳动力短缺压力。其二，不同于美国、欧洲等大多数发达国家的货币紧缩，日本实施了相对宽松的货币政策。在自民党干涉下，安倍派坚持维持宽松政策，倾向日元贬值走势。9月22日,日本央行行长植田和男在货币政策发布会上表示,日本央行决定维持当前大规模货币宽松措施，决定维持将短期利率设为负0.1%、长期利率引导至0%左右，长期利率上限也维持1%，并继续通过大规模购买国债等措施进行调控。其三，美国经济超预期促使美元维持强势，使得日元相对弱势。近期美联储大幅上调美国经济预测，强化“软着落”信心。9月美联储FOMC会议虽然宣布不加息，但大幅上调了2023年经济增长预期至2.1%（前值1.0%），下调2024年失业率预期至4.1%（前值4.5%），维持2023年利率预测为5.6%（即年内还有一次加息）。美联储对“软着陆”更有信心，并弱化了明后年的衰退预期，暗示将更长时间维持高利率。04政策因素约束下日元贬值压力难以逆转展望未来, 日元上行通道困难重重，贬值压力短期内未能有所缓解。一方面, 日本货币政策进退维谷，十年来货币宽松已经造成诸多负面结果。例如2022年日本政府债务率高达261%，连续多年高居世界主要经济体首位。证券市场也出现一些非市场化特征,日本央行因购入ETF而成为很多企业最大股东。若果断退出货币宽松，这将导致日本债务成本大幅上升，对日本经济产生很大冲击。另一方面, 日本经济仍长期面临内需不足，”外向型经济”对于日本经济愈加重要。在此背景下，日本政府将持续有意引导日元贬值促进出口, 有助于企业利润的改善, 进而提振因通胀带来的消费疲软。同时，放任日元贬值也是日本谋求供应链重构的主动选择。2021年以来，进入日本半导体产业的外资已超过140亿美元。短期来看, 日本对日元贬值的干预可能维持谨慎立场，叠加美联储鹰派立场影响, 预计未来半年，日元兑美元将持续150左右，不排除突破155-160的可能。长期来看，老龄化、劳动力短缺问题使日本潜在增长率维持在1%左右，日元兑美元中枢大致在130左右，难以回到过往100-110的水平。文章来自“沈建光宏观研究”，首发于FT中文网（沈建光为京东集团副总裁）

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日元贬值背后，为何三十年原地踏步_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

背后，为何三十年原地踏步_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日元贬值背后，为何三十年原地踏步2022-08-11 16:45来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号原创 chenyan5931 秦朔朋友圈· 这是第4650篇原创首发文章字数 4k+ ·· 陈言 | 文关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·2012年安倍上台的时候，那年的平均汇率是1美元兑换79日元；而安倍遇刺一个月后的8月8日，汇率已经是1美元兑换134日元，和10年前比下跌了41%，腰斩就在眼前。安倍经济学最优先解决的问题就是汇率，这种经济体制会让日元持续贬值。但是，一国的货币在外汇市场上是升值还是贬值，恐怕不完全看该国的经济政策，还和这个国家的产业能力、金融政策、长期经济发展趋势有关，是外部社会对该国经济做出的具体评价。日本自1989年股价走向顶峰，1993年房地产价格也爬上了最高点，之后股价、房地产价格一路狂跌，三十年间虽也有回调的时候，但终究未能突破1989年的股价及1993年的土地价格天花板，被称为“失落的三十年”。日元的贬值是安倍经济学的成果，还是日本国力衰微的结果，或者两者兼而有之？日元贬值会给日本经济、市民生活带来何种影响？从日元的贬值，我们能对未来日本经济做哪些展望？本文就以上三个问题想做一点粗浅的分析。安倍经济学中的日元贬值政策日元的贬值有其经济背景。2011年3月11日，东京电力公司福岛核电站发生了人类有史以来最大的核电事故。日本需要动用一切力量救灾、应对核电事故。过去在世界各地的投资开始紧急向日本回流，出现了抛售外币，紧急兑换成日元，将日元汇回日本的现象。巨大的天灾、从未经历过的核电事故，救灾及应对事故的资金巨大，这形成了巨大的日元缺口。2011年以后，日元汇率走高，2011年10月22日曾出现1美元兑换75日元的瞬间最高值。在日本最需要资金的时候，将外币、国外投资兑换成日元，由于日元汇率的升值，最终拿到的日元比平时少了10%（2010年日元平均汇率为1美元兑换87日元），对日本来说这绝对是个巨大的损失。日本用尽全力在国内救灾、处理核电事故，再想通过出口产品来支撑国内市场并不容易。首先并无太多的出口产品，同时也无暇去生产出口用的产品。日元升值后，更无法出口产品，让本来就缺少投资的日本愈发没有了新的投资。2012年12月，安倍晋三上台。2013年1月，宣布了安倍经济学的主要内容：“超乎寻常的金融宽松”政策。2014年10月，安倍政权开始督促GPIF（日本政府年金投资基金）提升购买日本国内股票、参与国际投资的比重。2016年1月，为了促进投资，日本银行开始实行负利率政策。所有政策目标就在让经济的血液——金融活跃起来，通过疏通血液，让经济本身重新焕发精神，获得发展。安倍的金融手段实际上非常简单明了：增发国债，增发货币。超发的货币不仅能买入国债，用来买股票振兴股市，同时还因为货币的超发带来货币本身的贬值，在汇率上也能走出日元升值居高不下的状态。一旦汇率下滑，日本国内缺乏投资的现象应该能够得以缓解。安倍时代增发的货币、卖出的国债超乎寻常。2010年前后还只有500万亿日元的国债余额，到安倍2020年辞职时已经接近1000万亿日元。用国债余额与GDP做比较的话，最能清楚地表明问题的严重程度。| 出处：《朝日新闻》2022年6月22日从日本财务省公布的相关数字，可以看到2019年世界主要国家·地区国债与GDP的比率情况。其中中国为57.1%、美国108.5%、希腊184.9%，日本在世界187个国家与地区中，位列第187位，为235.4%。日本财务省反映出来的数字、比率等都说明日本财政纪律最差。好在日本的国债主要销售给了日本国民，基本不存在外国投机者抛售国债、卖空日本的情况。但国家每年要为国债支付大量的利息，为了少支付利息，提升利息的空间就极为有限。2022年3月以后，世界主要国家均提升了银行利率，唯独日本最终未能赶这次的潮流。让日元汇率出现了极速下滑的局面。| 政府债务余额GDP排名比187个国家地区（2019）出处：《朝日新闻》2022年6月22日应该说，安倍经济学的汇率政策解决了日元汇率过高的问题，2012年的1美元兑换79日元的年均汇率，到了2020年已经下滑到了106日元，但和安倍想象的还有一定的差距。安倍辞职后，日本银行维持了持续让日元汇率下调的政策。2022年以后的日元汇率下滑并非安倍经济学政策的结果，而是美国等国银行不断上调利率后，大量资本涌向美国，美元开始出现短缺造成的。安倍经济学最多能让日元汇率下调到106日元或者像2021年那样小幅调整，到达107日元的阶段，但出现2022年139日元的情况，主要原因在美国等国的利率政策，和安倍经济学本身没有太大的关系。国力的衰微最能拉低汇率微观经济中的利率调整确实能够影响货币在世界市场上的流动，但宏观经济才是汇率变动的最为重要的影响因素。我们来看一下日本GDP的变化——1993年日本为4.54万亿美元，2003年4.51万亿美元，2013年5.21万亿美元，2022年预计为4.91万亿美元。日本在失落的三十年时间里，经济规模基本处于原地踏步的状态。和德国对比一下，德国GDP从1993年的2.07万亿美元，发展到了2003年的2.50万亿美元，2013年再度扩展到了3.73万亿美元，2022年预计为4.25万亿美元。笔者对德国与日本经济进行了简单的对比计算——1993年德国经济规模只相当于日本的59.9%，2013年扩大到了71.6%，2022年大致相当于86.6%。目前德日的经济规模只差0.66万亿美元。以德国正常的追赶速度大致需要5年时间增加0.6万亿美元的经济规模。但日本经济在不断缩减，所以可以认为德国追赶日本最长需要5年，短的话也许只需要4年，也就是2026年前后，德国将再度走到日本的前面。要知道日本是1966年、1967年前后，超过西德的，没想到60年后可能会被德国重新反超。虽然不想用日本和中美比，但为了说明日本的原地踏步，也简单地谈谈日本与中美的经济规模上的差距——以1993年日本为1的话，美国经济规模是日本的150.8%，中国则为13.4%（1993年美日中的GDP分别为：6.85万亿美元、4.54万亿美元和0.61万亿美元）；2003年美国为日本的253.9%，中国发展到了日本的36.6%；2013年美国为日本的323.2%，中国为日本的184.6%。| IMF截至2022年4月的估算为什么连续三十年原地踏步（失落）？表面上看，是日本新产品开发、技术革新、经营革命上出现了停滞。三十年前日本家电席卷全球，但现在仅剩下了汽车能为日本赚取外汇，且已经和电动车等新能源车有点脱节。世界主要国家在2035年以后禁止销售燃油车，日本汽车是否会步家电的后尘呢？在保有巨量的电动车技术的情况下，一年在日本只能销售2万台电动车，日本汽车厂家几乎对电动车没有任何兴趣，这样的日本汽车能否长久维持其世界巨无霸的地位？答案不言而喻。日本曾经是技术革新的重要国家，不论在现代化钢铁、化工产业方面，还是家电、汽车上都率先使用微电技术，曾经让企业走在了世界的前列。但现在日本革新性在半导体、电池、物联网、移动支付、5G等各个方面，几乎无优势可言。在经营方面，过去的丰田生产方式（精益生产方式）威震世界，但在信息化时代，新生产方式与互联网的结合、与产业链的最佳配置在重组，核心零部件从引擎向半导体等方面发生了转变，日本企业在经营方面已经没有多少可以引领世界的内容。同时，出自日本的经营革命方面的企业家也已经非常罕见。从国家经济政策层面看，经济产业政策在日本逐渐转变为金融政策，到了十年前的安倍时代，更以汇率、股价、国债等内容为主，几乎看不到对产业的扶持，从材料到模块组件，再到成品、到国内外市场的开拓，全套的产业政策已经不见踪影，能够看到的就是超发货币，让日元汇率不断贬值，股市上沸沸扬扬，产业方面则日渐收缩。除了汽车作为成品可以出口外，其他大宗的产品已经不多。这里有安倍等内阁不能解决的问题：日益严重的老龄化。老龄化社会缺少促进消费的动力，市场处于不断萎缩的状态。老龄社会中的多病问题，尽管也是个商业机会，但日本企业已经无心去开发相关药品，无心去开发预防疾病的疫苗。2020年开始出现新冠疫情后，到现在两年半时间，看不到日本主要药企拿出对症药来，听不到日本药企开始研发疫苗的消息。即便是最能够赚取利润、能拓展世界市场的业务，也很难见日本企业去发奋研发。日本不论是民主党执政，还是自民党上台，与周边国家交恶都是家常便饭。日本资本宁肯选择收益率低的美国、欧洲、东南亚去投资，对世界发展最快的中国一直持怀疑态度。按IMF的推算，2022年日本的GDP为4.91万亿美元，韩国只有1.80万亿，但中日贸易额与中韩贸易基本相当，由此可见日本对华贸易尚未完全开拓出来。自然灾害、含有很大人为因素在内的核电事故、老龄化社会、产业政策被金融政策的取代、国家政策上专门选取收效低的国家开展贸易，各种结果到最后在日元汇率上的体现就是贬值，而这种贬值在没有新的经济政策出台，新经济政策不能显现出发展经济的效果之前，会一直持续，日本民众的生活将受贬值的影响，日本经济将进入更深层次的失落中。日元贬值导致的经济失落与民众的贫困进入2022年后，岸田文雄内阁遭遇的经济问题已经不再是安倍时代的日元汇率过高，而是通货膨胀过猛。岸田更愿意将通胀归罪于俄乌战争，国际能源价格提升等因素，但日元的贬值，尤其是从2022年1月的平均汇率1美元兑换114日元，下滑到7月136日元，17%的下滑率反映到日本从国外进口食品、能源、原材料时，就是物价的上升。这种上升带来了国内商品价格的提升，安倍经济学的一个重要目标是实现2%的通胀率，在过去10年时间里一直不能达成，但现在轻松过线，2022年7月的通胀率为2.3%。但此时虽然实现了国家经济目标，日本国内却几乎无一人表示高兴。美国、欧洲主要国家也出现了通胀，但工资与通胀同时推进。解决通胀问题，欧美国家要比日本好许多。日本工资跑不过通胀，换句话说，常年来工资提升的停滞，让日本民众的生活变得穷困了起来。表面上看，日本的通胀为2.3%，但民众生活中的物价，汽油、面包、蔬菜等等，涨价幅度在10%以上。现在看日本电视，俄乌战争之后的消息，肯定跟着日本通胀，这似乎能够给岸田内阁洗地，让人忘记了日元贬值是日本的一贯国策，似乎涨价的根源在于俄乌战争，但就算老百姓不去思索日本国家经济政策问题，涨价的割肉感让所有人感同身受。三十年的经济失落，让日元汇率也回到了三十年前。日本之外的国家在三十年时间里，多多少少往前迈了几步，实现了经济的发展，只有日本一直在失落的道路上默默前行。2022年日本更是审议了一系列的经济安全保障法，基本从法理层面断绝了与中国在高科技方面的交流。日元汇率最终回到1982年的1美元兑换249日元并非呓语。1982年以后，日本经济曾经有过极速发展的时期，90年代以后进入停滞状态后，也还能用上中国市场，维持了经济上的富有，但在世界经济规模的排位上不断后撤，人均GDP的连续下滑后，即使日元汇率回到40年前的水平，日本也不会因此有发展的机遇，而最大的可能就是持续的失落，在看不到出口的溶洞中摸黑前行。作者：日本企业（中国）研究院执行院长。「图片 | 视觉中国」开白名单：duanyu_H 商务合作：biz@chinamoments.org内容合作、投稿交流：friends@chinamoments.org原标题：《日元贬值背后，为何三十年原地踏步》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报#日元贬值#日元查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

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张启迪：日元贬值的原因、影响及展望

2022-06-01 09:20:42

来源：

金融界

作者：张启迪

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摘要一旦美联储继续紧缩，日本央行维持宽松，货币政策错配程度将会再度升高，美日息差也将继续扩大，进而加大日元贬值压力。

　　2022年3月以来，日元贬值引发广泛关注。Wind数据显示，美元兑日元汇率由3月初的114.92贬值至4月末的129.81，贬值幅度高达12.89％，远超过同期亚洲其他货币的跌幅（见图1）[footnoteRef:2]。5月以来，美元兑日元汇率总体保持稳定，但仍处于20年以来低位。日元的快速贬值引发了可能出现亚洲货币战的担忧。市场一直猜测日本央行何时出手干预日元。然而，关于日元的表态日本官方出现分歧。日本央行行长黑田东彦虽然承认快速贬值有负面影，但仍坚持认为日元贬值整体对日本经济有利。而日本财务大臣铃木俊一则认为日元疲软对日本经济有强烈的负面影响。“日元疲软具备有利因素，但在当前全球原油和原材料成本飙升的情况下，不利因素更大。日元疲软推高了进口价格，对无法转嫁成本的消费者和企业形成冲击。”为什么日本官方对日元贬值态度不一？未来日元是否会继续贬值？这是本文要回答的问题。 [2: 以下数据如无特别说明均来源于Wind。]

　　一、日元贬值的原因分析

　　（一）美日息差持续扩大

　　日元贬值的基本面因素是美日息差持续扩大，而这主要是由于美日货币政策错配所致。新冠疫情爆发以后，发达经济体中美国经济复苏最强，欧洲次之，日本最差。2021年，美国和欧洲名义GDP均已经超过了疫情前的水平，但日本仍未恢复至疫情前的水平（见表1）。俄乌冲突爆发后，由于进口成本和通胀持续上升，日本家庭实际收入和企业利润有所下降，进一步加大了日本经济的下行压力。因此，日本央行不得不继续维持宽松的货币政策支持经济复苏。而美国由于经济持续复苏再加上通胀水平屡创新高，迫使美联储不断收紧货币政策。美联储于5月议息会议后宣布加息50bp，同时启动缩表。美日央行货币政策错配程度加大引发美日息差不断走阔。美日10年期国债收益率之差由2022年3月初的153bp上升至4月末的263bp，息差扩大导致日元汇率持续下跌（见图2）。

　　（二）套息交易增加

　　长期以来，日元一直是公认的避险货币，主要有三个原因：一是日本经济长期处于低通胀和低利率；二是外汇市场上日元的高流动性；三是日元相对稳定的汇率。这就使得日元自20世纪90年代以后逐渐成为投资者进行套息交易的主要货币。投资者拆借日元，投资包括新兴市场在内的全球其他较高利息的货币资产进行套利。每当出现自然灾害、战争、经济或金融危机时，由于避险情绪大幅上升，日元套息交易会出现平仓，导致日元出现不同程度的升值，这是日元具有避险属性的重要原因。然而，年初以来，套息交易不但没有成为提振日元的因素，反而加速了日元下跌。主要是因为，过去套息交易主要是投资新兴市场资产赚取息差，然而当前由于美联储持续紧缩，美债收益率不断上升，投资价值日益凸显，越来越多的投资者纷纷借入日元投资美债，导致日元汇率进一步下跌。

　　（三）净出口下降

　　2022年以来，由于供应链依然紧张，再加上能源价格上涨，导致进口价格不断上升，进口金额持续增加。日本进口金额由2021年1月的6.15万亿元持续攀升至2022年3月的8.87万亿日元，进口金额创历史最高水平。受益于全球经济复苏日本出口金额也有所增加，然而远低于进口金额的增长速度，经常项目收支也因此不断恶化。经常项目差额由2021年年12月的-2675亿日元大幅降至2022年1月的-11964亿日元，创过去8年以来最低水平。其中经常项目货物和服务差额为-23422亿日元，亦创过去8年以来最低水平。虽然2022年2月和3月经常项目货物和服务差额回升至-3803亿日元和-2938亿日元，但仍处于逆差状态。

　　二、日元贬值对日本经济影响有利有弊

　　（一）日元贬值的收益

　　1.增加出口

　　20世纪90年代，日本经济经历了“失去的十年”。再加上日本人口老龄化问题突出，经济长期面临内需不足，因此出口对于日本经济愈发重要，逐渐成为日本政府提振经济的重要抓手。在此背景下日本政府开始有意引导日元贬值促进出口。2012年安倍上台后推出“安倍经济学”，其政策核心是依托宽松的货币政策来活跃本国经济，通过大规模的货币宽松促使汇率贬值以增加出口。安倍经济学实施期初效果良好。受日元贬值推动，日本出口趋势明显向好。自2013年3月以来，出口增速持续加快。2013年下半年出口月度同比增速（季调）平均值高达14.66％。出口的快速增长对日本经济产生了明显的带动作用。2013年第三季度日本经济增速高达3％，第四季度经济增速继续升至3.1％，创2011年以来最高水平。因此，日本政府长期致力于引导日元贬值，通过促进出口刺激经济。在这一过程中，日本央行扮演了重要角色，通过货币政策宽松、预期管理等多种手段打压日元汇率。

　　2.初次收入增加

　　虽然日本自20世纪90年代以来经济长期低迷，然而依然是世界经济强国，重要原因是日本拥有庞大的海外资产。截至2020年末，日本拥有的海外资产规模高达716万亿日元。海外资产产生的收益（即“初次收入”）持续汇回国内，为稳定日本经济做出了重要贡献。全球金融危机后，日本经常账户货物和服务贸易多数时间处于逆差状态，而其经常账户之所以能够维持盈余主要就是因为“初次收入”顺差更大（见图3）。2021年，日本经常账户顺差15.49万亿日元，其中初次收入顺差20.48万亿日元。也就是说，如果没有初次收入的贡献，日本经常账户将处于逆差状态。由于海外收益过于庞大，这就使得日元汇率对投资收益有很大影响。如果日元升值，那么海外的日本企业以日元计价的收益将会减少，这将不利于日本国内的投资和消费，日本经济也将因此承压。而如果日元出现贬值，海外的日本企业以日元计价的收益将会上升，这将促进日本国内的投资和消费，进而拉动经济增长。因此，近年来日本央行越来越倾向于奉行弱势日元政策，通过各种手段引导日元贬值以最大化日元计价的“初次收入”。

　　（二）日元贬值的不利影响

　　1.对出口刺激效果下降

　　过去很长一段时间，日本乐见日元贬值。作为出口导向型经济体，日元贬值可以增加出口。然而，全球金融危机后日元贬值对出口的刺激效果持续下降，尤其是新冠疫情爆发后更加明显。2021年1月-2022年3月，日元贬值幅度高达16.2％，而同期出口金额仅增加了12.9％。日元贬值对出口的刺激效果下降主要有三个原因：一是全球产业链越来越长。日本出口产品需要大量进口原材料和中间品。日元贬值令原材料和中间品进口价格上升，推高生产成本，进而导致以日元计价的商品价格上升。二是全球贸易增速放缓。2001-2010年，全球商品和服务贸易金额同比增速平均值为9.9％，而到了2011-2020年仅为2.1％， 2019年和2020年更是降至-1.49％和-9.89％。三是日元贬值可能会引发亚洲地区竞争性贬值。例如，2012-2014年安倍经济学实施期间，日元贬值幅度高达56％，而同期其他亚洲货币跌幅也较大，印尼卢比跌幅为36％，印度卢比跌幅为19％，马来西亚林吉特跌幅为11％。因此，日元贬值不一定能够促进出口增加，进而提振日本经济。

　　2.进口成本上升导致企业经营压力加大

　　日本资源匮乏，严重依赖大宗商品进口，尤其是高度依赖油气进口。2020年下半年至2021年上半年，CRB现货指数从362.83大幅上涨至578.31，涨幅高达59％。2022年以来，大宗商品价格再度上涨。1-4月，CRB现货指数涨幅为11％。再加上日元贬值，导致日本进口成本大幅上升。大宗商品价格上涨大幅提高了企业的生产成本，并且向下游传导并不畅通。2022年4月，日本进口价格指数同比增速为44.6％，而出口价格指数同比增速仅为17.3％。因此，日元贬值虽然可以增加出口商利润，但很大一部分被成本上升所抵消。2021年下半年以来，日本一直处于贸易逆差，进一步反映了能源和大宗商品对日本企业成本造成的压力。2022年1月，日本经常项目货物和服务逆差高达2.34万亿日元，为历史第二高记录。不仅如此，日元急剧贬值叠加天然气、煤炭价格大涨引发的电价上涨，也成为日本经济面临的沉重负担之一。电力是工业的血液，电价上涨导致企业经营压力进一步上升。

　　3.对国际收支可能产生负面影响

　　从理论上来说，日元贬值对经常账户的影响较为复杂，不仅会导致出口上升，进口也会上升，来自海外的初次收入也会增加。对资本账户的影响方面，日元贬值可能引发资本流出，日元贬值压力上升。如果投资者对日元前景悲观，会持续出现资本流出，加剧日元贬值，形成恶性循环。从数据来看，经常账户方面，2022年第一季度货物和服务贸易逆差30163亿日元，而2021年第四季度逆差17137亿日元，2021年第一季度顺差8690亿元，显示随着日元持续贬值逆差不断扩大（见图4）。货物和服务贸易逆差扩大导致经常账户出现逆差。2022年1月，经常账户逆差11964亿日元，创2014年2月以来最高水平。资本和金融账户方面，2022年2月和3月，误差与遗漏分别为-6363亿日元和-9939亿日元，显示隐性资本流出不断增多。外汇储备方面，日本官方储备资产由2021年8月的1.42万亿美元持续下降至2022年4月的1.32万亿美元，尤其是今年1-4月下降明显，规模下降高达835.57亿美元。以上说明日元贬值对国际收支的负面影响持续显现。

　　三、日元仍存一定贬值压力

　　（一）日本央行仍将延续宽松政策

　　当前，日本经济复苏仍然疲弱。日本私人消费占GDP比重超过50％。受物价上涨、经济疲弱等因素影响，日本消费持续下降。2022年3月，日本商业销售额同比增速为5.2％，较1月6.9％的增速明显下降。两人及以上家庭月消费支出实际同比增速也由1月的6.9％降至3月的-2.3％。日本消费者信心自去年底以来也持续回落，由2021年11月的39.2降至2022年4月的32。大宗商品价格持续上涨推高了进口价格，不仅使得日本企业经营压力不断加大，而且导致日本贸易逆差持续扩大，对经济增长亦产生了不利影响。2022年第一季度，日本经常账户货物和服务逆差为-3.02万亿日元，而去年同期为8690亿日元。另外，日元贬值也导致输入性通胀压力进一步加大，日本经济复苏面临的挑战越来越大。鉴于当前日本经济复苏前景依然不佳，日本央行仍将继续维持宽松政策以支持经济复苏，这也将给日元带来更大压力。

　　（二）国际收支仍存压力

　　从趋势来看，日本国际收支形势不容乐观。一是国际大宗商品价格回落难度较大。目前俄乌冲突仍在继续，全球疫情形势依然严峻，能源、粮食等大宗商品供应面临的约束依然较多，供求错配问题短期内难以解决。未来即便是国际大宗商品价格出现回落预计幅度也将相对有限。国际大宗商品价格处于高位一方面将使得日本进口金额仍将处于较高水平，经常项目货物和服务贸易逆差难以下降，另一方面日本企业经营压力也将加大，恶化经济复苏前景。日本央行也将不得不继续维持宽松政策，加大日元贬值压力。二是国际资本流出可能增多。近期，由于美日货币政策错配不断加剧，日元贬值预期较强。在这种情况下，国际资本流出压力将会上升，外汇储备也将继续下降。此外，关于日元的套息交易也可能增多。随着美日息差维持在高位，投资者将继续借入日元投资美债获取息差收益，以上都将导致日元贬值压力进一步上升。

　　（三）美联储有进一步快速紧缩的可能

　　2022年5月议息会议后，美联储再次加息，幅度为50bp，同时宣布6月启动缩表，每月缩表上限为475亿美元，并且将在3个月后升至950亿美元。美联储主席鲍威尔近期表示，6月和7月可能各加息50bp。芝商所（CME FedWatch）5月17日数据显示，市场预计美国联邦利率区间位于275-300bp的概率高达49.9％，显示市场对美联储加息预期已经较年初明显升温。美联储持续加息主要有两个原因：一是美国经济持续复苏，劳动力市场依然强劲；二是美国通胀屡创新高，美国通胀率正处于40年以来高位。美联储认为，无论是居民消费还是商业投资仍然强劲，美国经济基本面支持美联储持续快速加息以抑制通胀。考虑到美国经济复苏仍将持续一段时间，俄乌冲突又进一步加大了美国通胀压力，美联储可能仍将继续快速加息以促使通胀尽快回落。而一旦美联储继续紧缩，日本央行维持宽松，货币政策错配程度将会再度升高，美日息差也将继续扩大，进而加大日元贬值压力。

关键词阅读：日元

责任编辑：赵路 RF13155

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日元持续贬值背后：日本与他国货币政策分野贬值对中国影响几何

2022年04月21日 09:14

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　　近期，一向被视为避险货币的日元汇率连续下跌，4月19日，东京外汇市场上日元对美元汇率跌破了1美元对128日元的整数关口，20日一度突破129，续创20年来新低。截至北京时间4月20日晚，日元对美元汇率仍接近128，继续保持高位。事实上，今年以来日元已经连续贬值，从3月初至今的一个半月时间内，日元相对美元已经贬值超过10%。

　　在美、英、欧等央行均已开始紧缩步伐或发出紧缩信号之时，日本央行却仍保持宽松的货币政策。分析显示，日本与他国货币政策的分化，叠加近期高油价带来的贸易收支赤字与贸易条件恶化，共同推动了日元的快速贬值。不过，分析师认为美日汇率长期停留于130附近或以上的可能性较低。

　　一个半月时间日元相对美元贬值超10%，贬值背后日本与他国货币政策分化是主因

　　事实上，日元的贬值已经持续一段时间，自今年3月初开始加速，日元对美元汇率从3月初的114左右迅速突破129，仅一个半月时间，日元相对美元已经贬值超过10%，1美元能兑换的日元增加了15日元。

　　2021年年初，日元对美元汇率在103左右，从2021年初至今的一年多时间内，日元相对美元已经大幅贬值超过20%。

　　不仅是对美元汇率，日元对其他货币汇率也在持续下跌。19日，人民币对日元突破20关口，至20日仍在19.9左右。今年3月初，人民币对日元汇率还在18左右，一个半月时间内日元相对人民币贬值了近10%。如果从2021年初开始计算，日元相对人民币的贬值幅度也超过了20%。

　　日元大幅贬值的同时，美元近期表现势如破竹。美元指数在今年2月初因欧洲央行和英国央行意外转鹰短暂调整，但随着3月美联储加息落地，并释放后续将加大加息幅度和加快缩表的信号，美元指数重回涨势，4月以来一路突破99、100大关。4月19日美元指数最高站上101上方，20日截至记者发稿仍保持在100左右。

　　美联储加速缩紧货币政策的信号已经较为明确。目前市场预计，美联储可能在5月份会议上单次加息50个基点，并在5月份开始缩表，以遏制居高不下的通胀。美联储本轮缩表比上一轮紧缩周期大幅提前，加息和缩表同步进行可能使得美元流动性加速回收。

　　兴业研究分析师余律等指出，通过统计1971年以来历次美联储加息当月的美元指数涨跌幅，可以发现加息25个基点以上时美元指数更倾向于上涨。

　　在英美央行已经开始加速收紧、欧洲央行也保持“鹰派”的同时，日本央行的货币政策可谓“独树一帜”，坚定维持大规模宽松政策。3月18日，日本央行议息会议维持基准利率和资产购买不变，仅重申了4月开始减少商票和企业债购买规模。

　　与此同时，日本央行在不到一个月的时间内三度出手购买国债。3月底，日本央行两次提出无限量购买5-10年期国债；4月20日，日本央行又宣布无限量购买10年期国债，以捍卫10年期日本国债0.25%的收益率上限。此举也推动了日元的贬值。

　　日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)本周一表示，日元近期走势“相当剧烈”，可能损及企业的商业计划，并就日元贬值带来的风险发出迄今最强烈的警告。不过，黑田东彦重申了他的观点，即日本央行必须维持其大规模刺激计划，以支撑脆弱的经济复苏。

　　除了日本与他国的货币政策分化之外，中金公司分析师李刘阳等指出，高油价带来的贸易收支赤字与贸易条件恶化或也是近期日元贬值的主要推手。其对高频数据跟踪发现，日本的能源进口价格近期仍在持续攀升，同比增幅高达70%，日本能源进口数量的价格弹性较低，高油价的背景之下，进口数量并不会出现较明显减少，因为进口金额整体扩大，带来了贸易逆差。

　　日本企业进口成本上升，目前尚未传导至消费端，专家称对中国出口影响不大

　　日元对美元汇率是否会超过130？余律等提出，本轮日元对美元的顶部还未探明，或将在125附近震荡后寻求突破，上方阻力位为130、135。然而需警惕日本央行货币政策边际收紧的可能性，倘若日本央行扩大10年期长债的收益率波动区间，则可能引发日元波段性升值。

　　李刘阳等认为，在日本参议院选举之前，美日汇率长期停留于130附近或以上的可能性较低。若日元过度贬值，则会提高进口商品价格，进而降低家庭的实际购买力，最终或将对内阁支持率带来负面影响，届时政治层面或带来修正弱日元，以及修正日本央行货币政策的压力。今年上半年弱日元的基调大概率还将持续，其对2022年6月底的美日汇率预测上调至120，预计后续美日汇率将逐级回落，今年9月底与12月底的美日汇率预测分别为117与115。

　　日元贬值对日本本国企业有何影响？李刘阳等指出，日本大型企业中以出口商居多、且日本为对外净债权国，日元的贬值有利于出口企业的盈利以及日元计价资产的升值。近期伴随日元的快速贬值，日本股市的表现也好于标普、道指和欧洲股市。目前日本通胀压力虽存在，但远小于欧美其他发达国家，在此背景之下，存在日本当局容忍日元快速贬值的可能性。

　　从日本国内物价来看，企业的成本正在上升，但并未充分传导到消费端。数据显示，3月份，衡量企业之间商品和服务价格的企业商品价格指数(CGPI)同比上涨9.5%，接近纪录高位；以日元计价的进口价格指数较上年同期上涨33.4%，这表明日元近期的下跌正在推高日本企业的进口成本。不过，由于工资增长疲软拖累了消费，日本企业将上升的成本转嫁给消费者的速度一直很缓慢，消费者通胀率一直低于日本央行2%的目标。

　　新京报贝壳财经记者采访在日本求学的中国留学生发现，目前日元汇率的变化尚未严重影响到日本居民生活。有留学生表示，由于日本当地人消费欲望不高，很多企业尚未将原材料价格上涨全部转嫁给消费者，国内物价目前并没有出现飞涨的迹象。对于大多数留学生来说，面对日元汇率下跌，他们可能会更多地购汇和消费。“因为汇率跌了，我生活费来源还是国内父母，就相当于一样的人民币能换更多的日元。”一位留学生表示。

　　中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，日本经济韧性和金融体系稳定性强于很多新兴经济体，日元大幅贬值不会对日本经济造成大的冲击，不会引发其他国家的大规模连锁反应，日元大幅贬值对中国出口影响也不大。中国要高度关注中美国债收益率倒挂及其影响，打好政策组合拳，确保宏观经济稳定运行。

　　新京报贝壳财经记者顾志娟王雨晨编辑岳彩周校对杨许丽

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责任编辑：王珊珊

文章关键词：

货币政策日本美联储美元日本央行

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现在日元汇率那么低，未来几年会涨回来吗？ - 知乎

现在日元汇率那么低，未来几年会涨回来吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册汇率日元日元贬值现在日元汇率那么低，未来几年会涨回来吗？想听听各位大佬分析显示全部关注者23被浏览159,701关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享8 个回答默认排序方Riches 关注首先要搞清楚原因，日元汇率为何大幅贬值？日元作为避险货币为何不避险了？来说一下日元贬值主要的几个原因：原因一：今年日本贸易赤字需要用美元去购买商品原因二：美国加息了原因三：欧洲国家害怕欧元和欧洲货币暴跌，抢先购入美元那要看日元涨不涨的回来无非就是看上面三个主要原因会不会发生根本性变化。发布于 2022-06-11 18:11赞同 2720 条评论分享收藏喜欢收起知乎用户还是要看是否会日本央行干预随着日元持续贬值，对于日本央行干预的讨论也愈演愈烈。本周，包括日本财务省、央行和金融厅在内的政府机构在一份罕见的联合声明中表示，对近期日元大幅下跌感到“担忧”，并随时准备对货币政策做出必要的回应。自三月初以来，日元兑美元已下跌15%，在本周五刷新了20年的低位134.55的同时，日元兑欧元也跌至7年的低点。由于日本经济对出口依赖极高，因此日本央行历来专注于遏制日元大幅上涨，并对日元贬值采取不干涉态度。这导致了日本至今仍然在实行宽松的货币政策。经济基本面弱于其他发达经济体、货币政策分化以及能源和食品价格上涨背景下贸易逆差的持续扩大，使得日本央行成为全球最后一个还在对抗通缩的央行。然而，作为亚洲的重要经济体之一，日元的持续快速贬值可能带来“蝴蝶效应”。一方面，日元的贬值会对拥有相似贸易结构国家的本土制造业和出口行业产生负面冲击；另一方面，大量热钱的转移也会影响周边国家的资产价格以及汇率。出于保护本国经济和金融市场稳定的考量，周边国家可能会使其货币相继出现竞争性贬值。今年以来，以韩元和泰铢为代表的东南亚货币已经开始走弱。而被称为“金砖之父”的高盛前首席经济学家吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）本周也警告称，如果日元持续走弱，市场将与当时亚洲金融危机有非常明显的相似之处。由此看来，如果日元持续滑向贬值，亚洲“货币战”重现并非小概率事件。美银则认为，即使日本央行干预，日元回升也会导致全球市场的避险：投资者“质疑央行政策”=日元大跌=亚洲货币战=日本干预汇率=资本回流日本=夏季全球风险规避交易不过，日元并没有失去所有的拥趸。高盛策略师Zach Pandl认为，日元走强有两种可能:要么很快就会出现美国经济低迷，要么是由于央行的政策转变或干预。日本央行会购买日元吗？除口头干预外，日本央行还有几种选择来阻止日元持续贬值，其中之一就是通过买进大量日元直接干预货币市场。由于日本央行长期不干涉日元贬值，上一次购买日元干预发生在1998年，当时亚洲金融危机引发了日元抛售和该地区的资本迅速外流。如果要进行干预以阻止日元贬值，财务省必须利用日本的外汇储备在市场上出售美元以换取日元。最终命令由财政部长发布，央行作为代理人执行。然而，由于全球外汇市场过于庞大，货币干预的代价高昂，并且很容易失败。这是它被认为是“最后手段”的一个关键原因，只有当口头干预未能阻止日元“自由落体”时，政府才会批准这一举措。一些政策制定者对媒体表示，只有当日本面临日元、股票和债券的“三倍”抛售时，干预才会成为一种选择。另一方面，如果要执行货币干预，日本还需要获得G7成员的同意，这并不是一件容易的事。发布于 2022-06-12 15:13赞同 10添加评论分享收藏喜欢

20年最低！日元持续贬值背后原因为何？对日本经济又意味着什么？ - 知乎

20年最低！日元持续贬值背后原因为何？对日本经济又意味着什么？ - 知乎首发于王爷说财经切换模式写文章登录/注册20年最低！日元持续贬值背后原因为何？对日本经济又意味着什么？王爷说财经王爷说财经讯：最近日元持续暴跌，甚至在周二（19 日），日元跌到20年最低！那么为何日元最近“跌跌不休”？背后原因为何？此外，这对于日本经济又意味着什么？01 二十年最低！日元大贬值！回顾最近日元汇率行情，3月底，日元汇率一直徘徊于1美元兑121.0~121.9日元的区间，但进入4月进一步下跌，跌幅超过6日元。首先，在4月13 日，日元汇率刷新了2015年创下的日本央行异次元货币宽松后的最低值（125日元86钱）后，日元贬值趋势一直未停下脚步。4月 19日，东京外汇市场的日元汇率更是跌至1美元兑128日元以上的水平，创下约20年来最低。而随着日元的暴跌，甚至日本央行行长——黑田东彦都表示：“日元的迅速贬值的负面影响加大。”02 为何日元“跌跌不休”？那么问题来了：为何最近日元持续暴跌呢？关于这一点，王爷说财经之前《日本央行宣布无限量印钞后，日元大跌！接下来情况可能会更糟？》文中就深度分析过，美国的长期利率已上升至接近节点的3%，日、美利率差的扩大进一步压低日元汇率。对此，加拿大帝国商业银行（CIBC）就警告称，美联储与日本央行立场不同，前者要拽下通胀，后者则是要拉升经济。让日本企业和个人烦恼的是，更“糟糕”的情况可能还没有结束！因为市场普遍预测，日元贬值程度可能还会继续，这包括：1）日本三井住友银行（预测到今年2季度，日元或贬值到135）；2）英国巴克莱证券（有30%的概率会贬到140）3）法国兴业银行，更是给出了一个自1990年日本“泡沫经济”后逾30年未见的史诗级低价：150。03 贬值利于出口！为什么现在日本不喜欢？如上所述，日元汇率（大幅贬值）已重返2002 年以来的最低水平。当时任何人都坚信日元贬值是积极的，但20年过去后，现在已变成“恶性日元贬值”。对此，日经新闻分析评论称，在过去，日元贬值常常被认为有利于出口，最终拉动日本经济，但现在情况变了，因为日元贬值让日本企业和家庭正在发出叫苦声。按照经济学常识，日元贬值，日本商品就更加具有国际竞争力，这也能增加日本出口，拉动经济，不过，20年过去了，情况变了！现在，日本企业已将生产基地转移至海外，即使出现日元贬值，日本国内的出口也不会增加。对此，日经新闻分析称，在始于2012年的“安倍经济学”带来的日元贬值局面下，日本出口数量的增加仅为1成。例如：法国巴黎银行旗下证券部门的首席经济学家河野龙太郎就警告称，现在在日本，剩下了只有一些不得不留下来的企业，而这导致了制造业整体的生产率下降，最明显的体现就是：技术创新等的日本“全要素生产率”的增长率持续下降人，如下图所示：（图为日本生产量增速-王爷说财经）最后，报道还警告称，在过去的20年里，日本企业并未充分利用日元贬值和低利率的东风。具体数据来看，在过去20年，日本资本存量仅增长9％，这远远低于达到50％左右的美、英和17％的德国。总之，就目前来看，日本央行已经陷入了两难的困境，即：如何兼顾为提振经济而继续的实施货币宽松，又要阻止日元贬值。对此，你怎么看？你认为，为何日元持续贬值？这对于日本经济意味着什么？注：本文由王爷说财经编撰，如需转载请事先关注账号，私聊联系王爷本人，获得授权后才可转载，转载后请原文转载，不得进行任何的图文转变图集、视频等形式转载，侵权必究！此外，文中观点系个人观点，仅用于学习交流探讨用，不构成投资建议！文章如有疏漏、错误，欢迎批评指正！感谢大家的阅读，欢迎留言、评论，如果喜欢我们的文章，可以在下方直接点赞、推荐一下↓↓↓。发布于 2022-04-19 20:09日元贬值日本经济日元赞同1 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录王爷说财经欢迎投稿王爷说财经(wangyeshuo.c

日元持续贬值的背后 - 知乎

日元持续贬值的背后 - 知乎切换模式写文章登录/注册日元持续贬值的背后吴大志兄世界虽大，唯道是从昨天日元突破了一美元兑换130日元的的心理线，这是自2002年以来首次突破130。日元不是现在才贬值的，应该说日元在美联储退出QE，进入加息通道之后就开始保持对美元的持续贬值了。而且贬值在加速，黑田防线的125突破后，现在又击穿了130。日元贬值的背后考量是什么，这点是值得我们注意的。个人分析有几个方面因素1.国内经济发展的压力。这是最重要的一点。日本央行预计在截至2023年3月的本财年里，日本经济将增长2.9%，低于之前预测的3.8%。保持弱势日元，对日本的出口有利，有利于经济扩张。2.较低的通胀率。日本通货膨胀28日才到1.9%，还没有达到央行的2%的水位。日本认为，适当的通胀有利于经济发展。日本很多人都认为，日本一直维持低通胀率，消费价格上不去，阻碍了企业发展。目前仅有不到2%的通胀率，在日本看来还不够，因此会继续维持低利率。3.追随美国收割世界。日本到底还是美国的看门犬，这次美国加息，日本配合美联储维持弱势日元，实际上是变相拉低了与日本关系密切的国家。亚洲各国与日本存在同质化竞争关系，为了保障出口必须维持本国货币弱势地位。即使美国啥也不做，一季度经济这么差，由于日本的配合，美元也会强势起来。4.维护安倍的政治遗产。安倍经济学三支箭，第一个就是低利率，以此刺激经济。虽然安倍下台了，但是其影响力不容忽视，幕后老板比岸田首相更管用。黑田作为安倍经济学的执行者，不论从党团还是从个人利益来说，肯定要维护这个政治遗产的。这个从岸田文雄和他对话后，他搭记者问甩锅的做法可以看出来。未来拜登要访问日本，恐怕还要施压，继续维持日元弱势状况。同时，为了安抚日本，不会在实质上给支持，但会在修宪方面予以放宽。相当于给了一个口惠，换取日本更加死心塌地地跟随美国。只是日本这样做，日本人会不会答应？他们会忍受持续的通胀引起的物价上涨吗？黑田也好，岸田，安倍也罢，得掂量掂量。发布于 2022-04-29 14:45日元贬值国际局势中美关系‭赞同 2添加评论分享喜欢收藏申请

日元贬值背后发生了什么？ - 知乎

日元贬值背后发生了什么？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册日元贬值日元贬值日元贬值背后发生了什么？关注者3被浏览786关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享2 个回答默认排序缠论研究与实战缠论-世间万物皆中枢关注日元贬值，简单说，就是国际市场上，非常多的投资人（一般都是机构）疯狂的卖出日元，买入美元；这就是导致日元贬值的直接原因；那背后原因呢？是因为日本无限宽松的政策，导致从日本央行借日元是没有利息的；同时，美联储不断加息，那么，把无利息的日元兑换成美元，存入美国银行，是可以获取对应的利息差的；所以，源源不断的日元被卖出换成美元；就直接导致日元大幅度的贬值；发布于 2022-12-06 18:02赞同 1添加评论分享收藏喜欢收起山水象关注日元贬值的基本面因素是美日息差持续扩大，而这主要是由于美日货币政策错配所致。新冠疫情暴发以后，发达经济体中美国经济复苏最强，欧洲次之，日本最差，这里不谈中国。2021年，美国和欧洲名义GDP均已经超过了疫情前的水平，但日本仍未恢复至疫情前的水平。2022年俄乌冲突暴发后，美国经济强劲增长，同时严重通胀，加上进入8月进口成本和通胀持续上升，日本家庭实际收入和企业利润有所下降，进一步加大了日本经济的下行压力。发布于 2022-10-22 08:37赞同添加评论分享收藏喜欢收起

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